Flash gestion : point d’étape sur InvestCore 2019

23 décembre 2015

Point d’étape sur InvestCore 2019

• Le rendement actuariel net est de 5,42% à échéance 2019
• La crise du pétrole, des matières premières et des émergents a touché 5 signatures sur 32
• La solvabilité est bien assurée ligne par ligne : explications

L’agitation des marchés a continué à être forte depuis notre dernier f lash de gestion du 1er octobre (disponible en cliquant sur ce lien). Après une période d’accalmie en octobre-novembre qui a occasionné un net rebond du fonds (de
près de 3%), la dernière réunion de la BCE a douché l’optimisme ambiant, sentiment accentué par la poursuite de la baisse du prix des matières premières. Cette tension a affecté l’ensemble des obligations corporates qui ont vu leur spreads de crédit de nouveau s’écarter rapidement durant le mois de décembre occasionnant un recul de la valorisation du fonds.

Comme nous l’avions déjà évoqué au mois de septembre, il est important de noter que 75% du repli depuis mi-juillet provient de cinq signatures sur lesquelles notre analyse en termes de solvabilité reste positive. Le fonds n’a ainsi souffert d’aucun défaut d’émetteur et son rendement actuariel moyen brut est à nouveau de 6.32%.

Parmi les émetteurs en recul sensible, trois sont directement impactés par la baisse des matières premières mais conservent de solides éléments de soutien et surtout continuent à mettre en place des actions pour renforcer leur bilan.

• Concernant Maurel&Prom, la récente fusion du groupe avec MPI permet à la société de renforcer sa trésorerie et ses ratios de crédit tout en restant rentable même dans des conditions de prix du pétrole dégradées.
• CGG a mis en place une opération d’échange de sa dette permettant de repousser à 2018 ses prochaines échéances importantes ; de plus une augmentation de capital d’ores et déjà soutenue par l’Etat français et la société Total est prévue pour janvier.
• Eramet, avec ses deux solides soutiens compte tenu de son activité stratégique (l’Etat actionnaire à 25% et la famille Duval 37%), planche actuellement sur un plan de redressement assorti d’une très probable augmentation de capital.
• La signature Groupama a quant à elle ni plus ni moins subi une dégradation conforme avec la moyenne des émetteurs de sa catégorie. Elle reste notre préférée.
• Enf in CMA CGM vient d’annoncer le rachat de l’armateur singapourien NOL et s’est engagé à rapidement vendre des actifs suite à l’opération af in de rétablir une situation d’endettement plus confortable.

En conclusion, la situation du portefeuille reste inchangée depuis notre dernier point d’octobre, les signatures du portefeuille ne présentent aucun problème de solvabilité. Les soubresauts constatés sur la valorisation du fonds ces dernières semaines s’expliquent principalement par une volatilité accrue des marchés et par une dégradation sensible de quelques signatures clairement identif iées et que nous avions par précaution légèrement réduites (CMA CGM, CGG, Eramet).

Pour plus d’informations :
kevin.lenouail@alienorcapital.com
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